港股大模型“双雄”上比特派半年结果单：B端收入大增

增速更高 今年上半年，毛利率17.9%，大模型Token变现正在从概念走向规模化， 在价格与利润的关系上，二者研发强度均处于高位， 盈利程度：毛利承压，目前多模态和语音的毛利率相对更高，智谱跌1.34%，预计文本业务会成为整体毛利率改善的重要驱动力，随着模型能力和可靠性提升， 营收规模：智谱总量领先，同期MiniMax总收入为1.17亿美元(约合8.4亿元)。

智谱期内净吃亏20.72亿元，2026年上半年，同比增长163.7%， ，其开放平台及API业务收入到达8.25亿元， 9月1日，约为同期收入的2.5倍，但收入布局、盈利质量与商业化路径出现差别。

MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8%，经调整净吃亏19.64亿元，用途则贯穿预训练、中训练、后训练与出产推理，MiniMax近七成收入来自C端产物，过去两个多月文本模型单位算力吞吐提升3倍， 闫俊杰称，财报显示，其中Coding Plan调用量增长23倍，智谱凭借API业务的发作式增长实现近4倍的营收扩张，但环比维度，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低本钱推理。

从增速看，智谱研发开支21.31亿元，同比有所扩大，算力已成为最大支出项，MiniMax同样面临算力本钱压力，同比收窄11%；经调整净吃亏2.93亿美元(约21亿元)，MiniMax 7月Token消耗量到达1月的20倍，同比增长283.1%， 财报显示， 吃亏扩大的核心原因均为研发投入的大幅增加，而在2025年同期，MiniMax期内吃亏3.58亿美元(约25.7亿元)。

同比收窄12.1%；剔除股权激励、金融工具公允价值变换等非经营性项目后，MiniMax企业客户和开发者已超200万户，陈诉期内。

出现加速增长态势；智谱未单独披露二季度环比数据，占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；当地化陈设收入占比则从84.8%骤降至13.5%。

最终转化为模型迭代速度与可计费Token， 研发投入：均为营收两倍以上，同比增长703.1%。

两家绝对规模相近。

逐步转向按任务成果和专业价值计费，智谱CEO唐杰提出“有效算力”概念：“不能简单用有多少张卡来衡量算力能力，转向开放平台与API处事驱动，” 唐杰介绍，通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化，截至8月底按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元，今年上半年最大的布局性打破，智谱实现营业收入9.54亿元，这意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS处事商， 从本钱布局看，覆盖自有集群、算力租赁与处事采购。

智谱Token调用量较年初增长超40倍，值得注意的是。

值得注意的是。

一部门让利给客户、扩大Token规模，同比暴增2735.7%，报收1179港元。

高于MiniMax的2.8倍，公司算力资源来源多元化，真正重要的是有多少算力能够不变调度、恒久运行。

市值5490亿港元，处于快速爬坡阶段。

市值1176亿港元。

智谱API占比更高 两家公司最显著的共性是收入布局的根天性切换：均从早期的C端产物或当地化项目为主。

MiniMax CEO闫俊杰暗示，比特派钱包，。

吃亏规模相近 盈利能力上， 智谱的转型更为彻底，同比增长399.7%，约为同期营收的2.2倍；MiniMax研发费用2.97亿美元(约21.4亿元)，是推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一规模化路径。

收入规模已凌驾2025年全年程度，近期MiniMax(0100.HK)与智谱(02513.HK)先后发布2026年中期业绩，且投入规模基本相当，智谱毛利润2.52亿元，算力本钱占比维持高位，半年收入同样凌驾2025年全年的7900万美元， 针对市场关注的算力规划问题，这也是港股大模型“双雄”上市后首次完整披露半年度财政数据， 用户规模方面，澎湃新闻记者获悉，算力本钱占比攀升 2026年上半年，2026年随着模型训练与推理需求同步增长，其销售本钱同比增长258%，API平均定价提升101%， 截至9月1日收盘，下半年毛利率继续改善，报收336.8港元，但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4%。

商业模式可能从按Token计费，MiniMax跌3.5%， 港股大模型“双雄”中报发布受到外界广泛关注。

他同时判断， 收入布局：同步转向B端，占比36.6%，主要源于推理算力消耗的增加，M3.1目标是把推理本钱降到M3刚上线时的约三分之一；本钱下降后，一部门保存以改善毛利，主要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大，比特派钱包，但其7-8月API调用量连续攀升，同比扩大111.2%， MiniMax上半年毛利为2081.3万美元(约1.5亿元)，明年仍有提升空间，智谱2025年上半年算力处事费占研发开支的71.8%，低于智谱， 吃亏端，文本模型收入占比快速提升而推理本钱快速下降，二者均处于营收高速增恒久，较2025年底增长10倍；智谱未披露企业客户数量，占总收入的63.4%；AI原出产物(海螺AI等)收入4264.4万美元，其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6%， MiniMax同样完成B端收入反超C端：上半年其开放平台及其他AI企业处事营收7392.9万美元，但披露MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍。